熊猫体育：从并购到寻找合伙人 合景泰富的升级“拿地术”

（原标题：从收购到找寻合伙人 合景泰富升级拿地术）规模化发展拖垮业绩，倒数两年未完成目标从收购到找寻合伙人 合景泰富升级拿地术时代周报记者 胡天祥 相吻合广州硬币的另一面，往往潜藏着不得而知的风险。曾选入新的华南五虎榜单，在销售额、总资产规模、净利润、土地储备等多个指标均居粤为首房企前茅的合景泰富地产有限公司有限公司(01813.HK) ，却面对2014、2015年倒数两年未完成业绩目标，毛利与净利润率大幅下降的失望。

2月22日业绩发布会上，合景泰富将其2016年预售目标订为220亿元。相比2015年仍贞慎重的业绩目标，似在暗指合景泰富对今年房地产形势及公司发展前景的不悲观预判。

合景泰富财务部副总裁罗兆和在拒绝接受时代周报记者专访时回应，预售目标渐趋激进，一是出于维持毛利率平稳的考量，公司未将项目未来售价的提升计划在内；二则是2014、2015年公司业绩皆未达标，所以在目标制订上公司期望激进一点，去年如果公司把项目售价减少，去化必定减缓，已完成业绩目标并难于。据报，2015年合景泰富已交付给面积平均值售价13713元/平方米，较2014年11563元/平方米的平均值售价下跌15%。然而，挑战依然不存在。

过去数年中，合景泰富倒数向杭州、郑州和南京等新的城市扩展。在这些城市，合景泰富市场地位仍稳固。2016年，合景泰富将不会在一、二线城市发售5个全新项目。能否扎根，仍待市场检验。

同时，较高的非住宅项目占到比，毫无疑问将容许合景泰富业务状况的提高，也造成其无法更佳地获益于一、二线城市住宅销售强势衰退。仍然无意在未来提升住宅项目占比的合景泰富，将如何均衡其与非住宅业务占比的杠杆？业绩远逊预期2016年2月22日，合景泰富在香港开会2015年度业绩发布会。

据发布数据表明，即便权益预售总建筑面积同比下降1.74%至151.60万平方米，但其销售、利润等方面皆呈现出有所不同程度暴跌。2015年合景泰富全年权益预售总额大约约202亿元，同比上升1.46%；毛利为30.09亿元，同比上升19%（2014年为37.17亿元）。自2014年开始，合景泰富已倒数两年未完成全年业绩目标，2015年，合景泰富仅有已完成225亿元全年目标的89.78%。

2014年合景泰富权益预售总额大约为205亿元，仅有已完成210亿元全年销售目标的97.62%。公司2014年的销售业绩还是已完成得不俗的，2015年主要是通州项目受到了一定影响，因为北京市政府要搬到过去，所以规划上就停车了一段时间，影响了这个项目的预售。第二，是有一两个楼盘太迟了交楼，2015年进没法账，这个对利润快速增长影响较为大。

合景泰富主席及继续执行董事孔健岷在业绩发布会上如是称之为。业绩远逊预期，还包括美银美林、申银万国、德银在内的数家评级机构争相上调合景泰富目标价，其中美银美林将其目标价由6.3元上调至5.8元，德银将其目标价由6.89元降到5.9元。标普称之为，2016年合景泰富地产将之后其大规模建筑活动，并谋求并购更加多土地，因此该公司2016年的财务杠杆将保持在高位。

财经评论员贤迈进告诉他时代周报记者，从此类数据来看，基本上可以指出合景泰富在业绩规模提高方面相对来说迟缓于其他一些房企，部分数据不欠佳固然是有行业调整的因素，但也和合景泰富在城市扩展方面步伐比较功能障碍有关系，所以盈利性和经营性等指标有可能佳。但仍有机构自由选择之后从容，招银国际预测，以370亿元的可售资源及59.5%的销售比计算出来，合景泰富计划2016年的销售目标为220亿元。

其中一线城市项目占到2016年的可售资源57%，有助已完成全年的销售目标。交银国际研报认为，由于股息缩减和进账项目增加，合景泰富2015年度业绩稍微令人沮丧。故将其目标价上调至 6.23 港元，较资产净值股份 50%。

不过，合景泰富的大部分财务和盈利指标依然不错，还包括利润率和净资产负债水平。

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